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江苏国信为何是​最赚钱的​江苏省属国资上市公司

发布时间:2019-05-01 18:56:44

撰稿|浑水研究院执行院长 赵士勇

时的仓促上阵,到如今的“双轮驱动”,江苏国信在资本市场变得愈发游刃有余。今天浑水调研要谈的就是这家被严重低估的国企龙头。

最赚钱的江苏省属国资上市公司

4月23日,江苏国信披露2018年年报,当年公司实现营业总收入221.35亿元,同比增长9.56%;归属于母公司股东净利润25.56亿元,同比增长17.27%。

同时公司还披露了2019年一季报,当期实现营业收入45.86亿元,同比下降13.71%;归属于母公司股东净利润11.05亿元,同比增长148.35%。

江苏国信实际控制人为江苏省国资委,前身为同一实控人江苏国信集团旗下的舜天船舶重整的创新案例。

目前,江苏国信已经形成“金融+能源”双主业发展的国企上市公司,2016、2017、2018年均已完成重组时的业绩承诺。

在江苏省属国资控股非金融上市公司,同时也是发展思路和战略定位最为清晰的。

能源守正

江苏国信的能源板块体量最大,业绩一直较为稳定,扮演了定海神针的作用。

受益于江苏省2018年用电量同比增长5.5%的带动, 江苏国信2018年累计完成发电量515.02亿千瓦时,同比增长4.1%,完成供热量567.95 万吨,较上年同期增长 24.36%。截至2018年底,公司控股装机 容量1045.70万千瓦,其中煤电容量786.50万千瓦、燃机容量259.20万千瓦。

而在2017年7月江苏省还上调了一次上网电价,江苏国信能源业务去年营收同比增长9.45%,归母净利润10.42亿元,同比增长达到20.04%。而夏季是传统用电高峰,能源板块营收增速可能很可能超过2018年。

能源是国信研报认为,有助于扩大公司在江苏电力市场的份额、同时实现公司业务区域范围的突破,公司战略布局得以优化。

金融出奇

在之前我们曾对江苏国信多次做过分析,如果说能源板块是江苏国信的定海神针的话,那么金融业务是江苏国信未来成长性的重要发动机。

年报显示,江苏国信金融板块去年实现营收11.30 亿元,同比增长11.52%,实现归母净利润15.13亿元(含投资收益),同比增长14.71%,金融板块贡献的净利润占到江苏国信净利润总额的59%,超过半壁江山。

在过去的2018年,江苏国信旗下的金融板块动作频频↓↓↓

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首先,2018年6月,江苏国信启动非公开发行认为,2019 年有望成为信托业发展由量变向质变转折的重要时期。

2018年江苏信托实现营收11.3亿元,同比增长11.52%,归母净利润115.13亿,同比增长14.71%。截止到2018年末,江苏信托资产管理规模达到4073.31亿元。2019年一季度信托业务增长实现手续费及佣金收入达到2.5亿亿元,同比增长30.5%。

江苏信托提升主动管理能力,压缩通道类业务。截至2018年末,公司存续主动管理类信托规模683.9亿元,较年初增加137.36亿元,增长25.13%,主动管理类信托规模占比16.79%,较年初提高了6.87%。

与大多数信托公司不同的是, 江苏信托除传统信托业务外,大力发展金融股权投资等。

其次,江苏信托受让利安人寿11.61%股权晋升第一大股东,资管新规实施后,信托公司传统资金来源渠道收窄,保险公司资金在成本、 稳定性方面均具有优势,利安人寿有望成为信托公司新的资金源,有利于江苏信托主动管理业务规模扩张。

第三、2018年7月开始,国信,持股比例由年初7.73%增加至8.04%,巩固了第一大股东地位;同时还继续增持华泰证券近1000万股,持股比例升至15.5168%,江苏信托还是紫金银行的第二大股东,后者在今年1月上市交易。

被严重低估的江苏国企龙头

作为一家传统产业起家的国企,江苏国信的表现让人刮目相看,然而公司的估值却是相当之低。

由于江苏国信拥有电力能源和金融两个主营业务,2018年营收分别达到210亿和11.3亿,因此行业分类中将其归类为电力行业也排在后面。

那么是不是市场对江苏国信未来不看好呢?其实不然,大部分券商。

申万宏源研报认为,江苏国信2019-2021年归母净利润预测值分别为37.27亿、38.51亿、41.81亿元,按照4月26日收盘价9.11元测算的市盈率分别只有9.23、8.93、8.2倍。即便剔除利安人寿会计变更影响,2019归母净利润预测为31.66 亿元,对应市盈率也不到11倍。

而东吴证券预测的2019-2020年净利润分别为33.08亿、38.60 亿元,对应目前股价的市盈率为9.6倍和8.93倍。

浑水研究院认为,江苏国信拥有能源+金融作为两个核心主业,一方面金融资产结构优良,布局合理;另一方面能源业务经营稳健,现金流稳定,二者相辅相成实现产融结合,互补性较强,江苏国信未来的市场空间也将进一步打开。

(本文数据来源:东财Choice)

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